对冲基金 比特币通用20篇

对冲基金到底是什么？小编带大家一起了解以下。

对冲基金(hedge fund)，也称避险基金或套利基金，是指由金融期货(financial futures)和金融期权(financial option)等金融衍生工具(financial derivatives)与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。

对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。另为：hedgie

举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。

又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。

目前，排名前10位的美国国际对冲基金依次为：美洲豹基金、量子基金、量子工业基金、配额基金、奥马加海外合伙人基金、马弗立克基金、兹维格-迪美纳国际公司、类星体国际基金、SBC货币有价证券基金和佩里合伙人国际公司。

现在的对冲基金有以下几个特点:

(4)操作的隐蔽性和灵活性。

对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别.在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案,如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半,增长型基金指侧重于高增长性股票的投资:同时,共同基金不得利用信贷资金进行投资,而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷资金,以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应,对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

(1)投资活动的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险而设计,但因其低成本。高风险、高回报的特性,成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什,根据市场预测进行投资,在预测准确时获取超额利润,或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略,在市场恢复正常状态时获取差价。

(3)筹资方式的私募性。

对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙,提供大部分资金但不参与投资活动;基金管理者以资金和技能入伙,负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性,因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下,而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质,从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理,许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金,以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管,在美国市场上进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低,管制松散的地区进行离岸注册,并仅限于向美国境外的投资者募集资金。

(2)投资效应的高杠杆性。

典型的对冲基金往往利用银行信用,以极高的杠杆惜贷(Leveradge)在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金,从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性,使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金,可以通过反复抵押其证券资产,贷出高达几十亿美元的资金。这种打杆效应的存在,使得在一笔交易后扣除贷款利息,净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样,也恰恰因为杠杆效应,对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

并购套利策略最主要的操作手法是买入被收购方股票，同时卖空收购方股票。

对冲基金是怎么从并购中获利的？

其获利来源是收购方股价与被收购方股价之间的价差，并购价差缩小，

对冲基金经理将从中获利，并购价差扩大，将发生亏损。

事件驱动策略独立于市场波动，主要从提升上市公司价值的事件和资本结构的错误定价中获利。前者通过辨识和预判提升公司价值的催化剂事件来实现，包括并购、分拆、公司解散、资产出售与剥离、破产、清算与重组等;后者则利用公司资本结构工具错误定价来获取价值，包括两地上市的股价差异、控股公司与运营子公司的价格差异、股类套利、指数校准等，不像第一种情况，某一事件并没有产生提升公司价值的催化剂，而是依赖长期的市场效率来实现价值。

在影响公司价值的各类事件中，最大的门类是并购。并购套利策略可追溯至20世纪40年代中期，当时，高盛的合伙人古斯塔夫·列维(GustaveLevy)为从并购所涉公司的股价变动中获得利润，而创立了套利部门。其具体操作手段是：在并购交易公布后买入被收购公司的股票;其获利空间在于—被收购公司并购交易公布后的股价与并购完成时的股价之间的差价。

并购浪潮与经济周期同步

在经济周期的更迭中，由行业震荡、技术变革、放松管制以及全球化所引起的并购浪潮阵阵来袭。每一轮并购浪潮均以业务结构的全面更新为特征，也都是因市场崩溃和经济衰退而终结。

第一轮并购浪潮(1895-1903)是一次大规模的横向购并，在美国制造与运输领域造就了钢铁、电话、石油、采矿以及铁路行业的超级巨头。在第二轮并购潮(1920-1929)的推动下，首轮并购中催生的整合者进一步走向整合，福特等公司即在此背景下崛起。第三轮并购(1955-1973)是一次扩张和多样化的过程，在此期间，美国企业纷纷进军新市场、组成大型企业集团。第四轮并购潮(1974-1989)则发生在高杠杆敌意收购和企业狙击收购大行其道的时期。第五轮并购(1993-2000)则是以跨界强强联合为主导，重点在于创造规模经济效益。第六轮并购浪潮(2003-2008)见证了全球化、私募股权和股东行动主义的产生。

在全球经济衰退的影响下，2008年的并购市场陷入了2004年以来的最低谷，并购活动涉及的金额约为2007年高峰期的一半(图1)。从地区来看，并购活动仍以北美为主，占比为44%，随着经济的活跃，亚太地区的并购量也在增长，2012年亚太地区占据了全球22%的并购量(图2)。

不过，在经济和并购行业最为低谷的2008年，随着目标公司的市值大幅受挫，并购溢价(即高出被收购公司市值的部分)往往比其他年份更高，北美地区的并购溢价近50%(图3)。对于并购套利策略的投资者，反而更能在高溢价下获利。

两种交易策略

在并购交易中，收购对价或是现金，或是收购方股票，或是二者组合。

现金合并。对于只涉及现金的收购，最简单的套利交易策略就是买入目标公司(被收购方)股票，并持有到交易完成为止，并不会做空收购方股票。

换股合并。而在用股票支付收购对价的情况下，基金经理通常会采取配对交易，买入被收购方股票，同时卖空收购方股票。做空交易能保护对冲基金免受跌价风险的影响，以防收购方股价下跌。这种交易方式的原理是：与现金合并不同，换股合并的对价不是固定不变的每股现金价格，而是根据双方的股价比率来决定。换股很可能会导致收购方股价大跌，所以对冲基金经理在构建头寸时会根据换股比率来买入和卖空的股票数量。

并购价差决定盈利空间大小

采取配对交易时，对冲基金经理并不在意并购双方股价的绝对变化，而是对收购方股价与被收购方股价之间的相对变化(价差)进行方向性分析。由于进行购并套利交易的目标是锁定价差，只要市场相对稳定，这种策略一般不会受到股市大盘波动的影响。但是在市场剧烈动荡时期，价差可能会受到影响。

对冲基金经理建仓时还需要考虑并购背后的经济因素，包括价值创造、成本削减、协同增效、规模经济效益、人员冗余、财政影响、成本、整合过程、遭到被收购公司管理层反对的可能性以及监管审批等等。经济信心对并购成败也有着显著影响，如果管理层对自家公司股价和宏观经济抱有信心，他们就更有可能积极进行并购交易。仓位大小则取决于交易风险以及对并购完成时间的预计。

如果交易价差很小，对冲基金经理会借助杠杆放大回报。

一般来说，并购价差的大小与交易失败的风险成正比。对冲基金为获得较大的价差，需要承担更多的风险。在多方竞购的情形中，由于多个收购方之间可能存在竞争关系，都看到整合被收购方的战略价值，因而不断提高收购报价，且这种情形存在更多变量，并购价差也会加大。随着报价的节节攀升，参与其中的对冲基金坐收渔利。星狮集团(下称“FNN”)并购案即是一例。

FNN是一家在新加坡上市的食品饮料和房地产集团。多年来，该公司的股价一直远远低于其各部分估值总和。重大价值释放事件发生在2012年7月，泰国TCC资产管理公司(下称“TCC”)提出收购FNN及其亚太酿酒集团(FNN与喜力啤酒合资经营)的多数股份，TCC又在同年9月向FNN提出了以8.88新元/股收购其剩余少数股份的强制要约。但是，该报价明显低于FNN的每股资产净值，而且在JP摩根为FNN独立董事单独编制的估值报告中也处于低位(估值区间为8.30新元至11.22新元)。独立董事建议小股东不要接受该要约。TCC的收购价过低，无法获得FNN的控制权，因此它有可能被迫提高出价，以获得董事会推荐。此外，麒麟啤酒是FNN的股东之一，持股比例为14.8%，这进一步加大了TCC提高收购价的可能性。

假如并购延迟或失败

如果并购交易延迟完成，就会延长投资期限，势必压低投资回报。然而，对于对冲基金经理来说，更大的风险是并购交易失败。他需要对并购过程深入调查(图5)，以确定并购失败的概率，并评估并购失败时所产生的潜在损失。

导致交易失败的因素纷繁复杂，包括财务困难、监管障碍、双方管理团队存在分歧、负面信息被披露等，这些因素带来的不确定性，都导致被收购方股价低迷，并持续到交易结束。通常，交易失败的风险越大，并购套利价差也愈大。并购成功时，并购价差逐步缩小，对冲基金经理将从中获利。但如果交易遇到障碍，并购价差会扩大，这时对冲基金将发生亏损;交易失败时，被收购方股价可能大幅下挫，这时，对冲基金经理不得不回补空仓，从而蒙受损失。

一般来说，对冲基金经理倾向于在一笔交易中逐步增加仓位。显然，交易完成的概率会随时间而加大，如果在临近完成日期前交易失败，对冲基金经理受到的损失最大。

分散投资降低风险

与传统的“买入并持有”策略相比，并购套利把赌注押在价差走向上，用配对交易对冲掉市场风险，最大的风险便是交易失败或延迟。控制这一风险最有效的方法是分散投资。在市场严重动荡时期，交易失败的风险会大幅上升，许多对冲基金经理倾向于买入市场指数的价外认沽期权，以防范风险。许多基金经理会为放大回报使用杠杆，但由于价差加大同时也会加大交易失败带来的风险，因此此举需要防范杠杆加大的风险。

交易终止的风险虽然不是系统性风险，但是在市场环境剧烈震荡时(例如2008到2009年的全球金融危机)，交易就容易失败。

对冲基金经理也需要考虑流动性风险，他们大都青睐高市值公司之间的并购交易，以确保在卖空时有足够的流动性。

此外，当多位并购套利型的对冲基金经理同时对同一笔交易建仓时，会造成“拥挤交易”，如果每个对冲基金经理都选择同时平仓，这种情况会变得十分危险，尤其是在交易未能完成的情况下。

历史表现优于基准指数

2000至2012年，HFRI并购套利指数的表现优于MSCI环球指数。从历史数据中可以看出，在正常的市场条件下，与市场的相关系数(0.61)较低，贝塔系数(0.12)也较低。不过在发生系统性震荡的时候，如2008年，这种策略仍然容易遭受损失。

并购套利策略的表现主要取决于两个因素，即并购交易的数量和交易成功带来的溢价。鉴于公布的交易数量呈周期性变化，并受到经济周期影响，长期熊市会放缓并购的步伐。因此，这种策略的成功有赖于有利的环境，在这种环境下，基金经理能够构建多元化的交易投资组合，其中成功交易产生的价差将足以弥补失败交易带来的损失。

采用对冲交易手段的基金称为对冲基金，也称避险基金或套期保值基金。是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，意为风险对冲过的基金。对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。最初的对冲操作中，基金管理者在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，使股票跌价的风险得到对冲。另一类对冲操作中，基金管理人选定某类行情看涨的行业，买进该行业几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。

对冲基金如何购买？

购买对冲基金需要五步，即：

第一步，通过私募顾问预约认购额度。目前，小额度对冲基金是比较稀缺的产品，投资者需要提前预约和争取才能购买到。

第二步，当额度确认之后，投资者在私募顾问的指引下，通过柜台或者网银将足够的认购款汇至信托公司指定账户当中，即私募基金证券投资专属资金托管账户。

第三步，客户汇款成功后要妥善保存好汇款凭证，并将凭证传真或者电子汇款单证明截图交予私募顾问。

第四步，私募顾问收到客户的汇款证明以后，会立即与信托公司核实资金是否到账，如果到账，领取私募基金证券投资信托计划合同书交予投资者，投资者在私募顾问的指导下签署合同。

第五步，投资者签好合同以后，交予私募顾问。私募顾问会寄给信托公司。信托公司签订合同以后，将合同和份额确认函交给私募顾问，私募顾问寄给投资者。至此，整个认购和合同签署流程已完毕，信托计划正式成立。

购买对冲基金的注意事项

对冲基金如今是高风险高收益的投资产品，投资者在购买时，一定要注意以下四点。即：

1、产品的预警线以及止损线是多少。

2、对冲基金私募基金经理以及他的团队，产品的历史收益和过往业绩如何。

3、产品对资金灵活性的控制是怎么样的。

4、产品历史业绩中，最大回撤率是多少?在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，最大回撤用来描述买入产品后可能会出现的最糟糕的情况。最大回撤是一个重要的风险指标。

对冲基金和私募基金的区别介绍

对冲基金hedgefund。投资基金的一种形式。属于免责市场(exemptmarket)产品。对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。

这种基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。

为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。

私募（privateplacement）是相对于公募（publicoffering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。

提起私募基金，也许很多人都觉得陌生，但说起国际金融市场的“量子基金”、“老虎基金”，也许您就不陌生了。这些在国际金融市场上像幽灵般四处游荡且频频兴风作浪的对冲基金，正是国外最典型的私募基金。这些金融“大鳄”在东南亚金融危机中屡屡出手，让我们清晰地感受到它们所具备的惊人能力。

私募基金顾名思义，是与“公募”相对应的，公募基金即我们生活中常见到的开放式或封闭式基金，面对大众公开募集资金，国内的入门起点一般是1000元或1万元等。而私募属于“富人”基金，入门的起点都比较高，国内的起点一般为50万、100万甚至更高，基金持有人一般不超过200人，大型的私募往往通过信托公司募集，一般投资者很难加入其中。

近期市场处于震荡状态，投资者的关注度也渐渐从前期受宠的股票型基金转移到各种对冲类的基金，而各大公募、私募基金公司也抓住了这一机会，大力发行对冲类基金。在其宣传材料中我们也经常可以看到诸如“稳健”、“穿越牛熊”等字样，那么对冲类基金真能如其所言的，一直表现稳健，在各种行情下获取收益吗？我们总结了国内对冲基金目前可能面临的几类风险。

对冲基金风险大吗？对冲基金风险如下：

一、大小盘风格风险

多空标的不一致，多头没跑过空头

在今年中金所推出上证50和中证500股指期货之前，股指期货市场上仅有一种可供对冲基金对冲的标的——沪深300股指期货。沪深300代表的是A股中的大盘股，如果采用市场中性策略，对冲沪深300股指期货，极有可能选出的股票组合相对于沪深300为偏小盘的。这种大小盘风格的不同也会隐藏着一定的风险，比如2014年12月的市场中性“黑天鹅”事件，就是由于当时大盘股，特别是以银行和非银金融为代表的金融股超涨所造成的。市场中性策略中多头跑不过空头，就会造成回撤的出现。

我们统计了从2014年10月底至2015年2月底，市场上几家知名对冲基金旗下市场中性基金的表现情况，可以看出这几只基金在去年12月均出现了一定的回撤。

二、规模风险

规模过大时，退出过程对市场价格造成影响，自身收益受到影响

随着投资者的热捧，对冲基金无论在发行速度还是融资规模都有了显著的变化，而一些私募基金的管理规模也在近半年实现翻倍。不同于传统的股票型基金，对冲类基金规模较大时会受限于策略本身的可容资金量，具体来说，可容纳资金量与策略的交易频率、标的日成交量和市场上同类策略的资金规模等因素有着密切的关系。

当基金规模快速增加，超过策略可容资金上限时，基金公司往往需要增加新的策略来吸纳多余的资金。当没有新策略的加入时，就会增加原有策略的冲击成本，造成策略收益率的降低。简单来说，比如组合中的某只股票持有量超过一定比例上限时，在退出过程中就会对市场价格造成一定的影响，使得股票价格在卖出的同时下跌，从而降低收益。一般而言，统计套利策略的可容资金量要少于传统的多因子策略，而像股指期货日内趋势策略的可容资金量就要更少一些。

三．政策风险

极端行情出现时，监管层的限制

对我国金融市场来说，股指期货还属于新生儿，相比于有20多年历史的证券市场，时间最久的股指期货也仅有5年多的历史。对于这类带有自然杠杆的金融衍生品，监管方面也会更加严厉。从6月15日股市调整以来，中金所对于股指期货的交易规则也是进行了多次调整，这也影响到大部分对冲基金的日常操作。最严厉时各类期货账户都不能开出空单，在这种情况下，对冲基金只能平掉现货头寸，以低仓位甚至空仓的状态运行。而这种监管层面的限制不仅体现在期货端，在现货端也同样存在。7月30日，上交所与深交所对24个股票交易账户进行了限制，其中不少是量化对冲基金的账户，理由同样为申撤单频率过高，影响市场价格走势。

由于监管层面限制而产生的风险属于不可控风险，长期来看，随着国内金融市场的进一步成熟，我们有理由相信此类的监管将逐渐淡出人们的视线，对冲基金的政策风险将逐步减弱。但短期看来，如果股市继续震荡，股指期货端的限制还将继续，对冲类基金的运行仍将受到一定影响。

四、基差风险

当月策略收益低于基差贴水所带来的亏损

对于国内对冲基金来说，能对冲的手段并不是很多，大部分对冲基金都是通过股指期货来对冲的，这其中基差的因素就很关键。当基差为正时，可以通过卖出股指期货，同时买入现货或者ETF来实现套利，所以当出现较大正基差时往往很快就会消失，重新恢复正常。但是由于股票融券成本较高，当出现负基差时，往往不能买入股指卖出现货来进行反向套利，这就造成了负基差状态可能会持续很长一段时间。

当期货端大幅贴水，对冲基金做空股指期货时就会面临交割日基差收敛的风险，如果当月策略收益低于基差贴水所带来的亏损，组合整体就会为负收益。目前市场震荡调整，投资者情绪较为谨慎，反映在股指期货上就为大幅贴水。我们将中证500股指期货的四个合约近一月的基差情况作了对比，发现除去交割日当日主力合约(IC1508)基差的正常收敛，其余时间四合约均为负基差，贴水最少的IC1508当月平均也有-3.67%的贴水。对于大多数市场中性对冲基金来说，如此深度贴水是难以进行操作的。我们也观察到自7月以来，市场上的公募、私募对冲基金净值曲线都比较平坦，基金整体仓位也都较轻。

特朗普政府前参谋长米克·穆尔瓦尼（Mick Mulvaney）以对比特币的积极立场而闻名，他正在推出对冲基金。

美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）米克·穆尔瓦尼（Donald Mick Mulvaney）任职前白宫办公厅主任正在管理对冲基金。自2014年以来，Mulvaney被公认为是支持比特币（BTC）的官员，鼓励人们对加密货币进行实际监管。

标普全球市场情报公司在播客中宣布了名为Exegis Capital的新基金。Mulvaney将与前Sterling Capital Management投资组合经理Andrew Wessel合作。

穆尔瓦尼的亲比特币立场会产生影响吗？

在2014年“比特币演示日”会议上，穆尔瓦尼表示，他希望政府花时间监管比特币。

他说，顶级加密货币有可能成为贸易的媒介和支付手段。穆尔瓦尼当时说：“我对此感兴趣的是，只是尝试确保政府不会以抑制比特币潜力的方式过快采取行动。因为我认为比特币有潜力作为贸易媒介和交易工具，而且我不希望看到政府尽早做出决定，这会阻碍比特币的增长。”

从那时起，他一直鼓励政府有效监管加密货币市场。当穆尔瓦尼最初被任命为白宫办公厅主任时，加密货币行业高管的情绪总体上是积极的。

穆尔瓦尼（Mulvaney）对比特币的热情立场是否会导致该基金涉足加密货币市场还有待观察。

最近几周，比特币市场的机构资金流入激增。最近，Fidelity Investments向美国证券交易委员会提交了经营比特币基金的申请。

正如Cointelegraph在8月26日报道的那样，富达投资总裁Peter Jubber为最低投资额为100,000美元的比特币指数产品提交了表格D。

富达此前曾在题为“比特币投资论点：理想的价值存储”的论文中表示，比特币具有价值存储的属性。该文件内容如下：“许多投资者认为比特币是理想的价值存储，因为它具有价值存储的属性，但尚未被这样广泛接受。”

比特币市场日益增长的机构活动自然引发了人们对是否有更多对冲基金将进入加密货币领域的猜测。

资金短期内不太可能进入加密货币

由于与政府的关系，Mulvaney在短期内不太可能积极考虑比特币和加密货币。

尽管穆尔瓦尼不再担任白宫办公厅主任，但他仍然是特使。鉴于特朗普政府对比特币的负面立场，至少在可预见的未来，Exegis Capital寻求接触加密货币的可能性仍然很低。

对冲基金的英文名称为HedgeFund，意为“风险对冲过的基金”，本源的宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解投资风险。那么对冲基金理财风险大吗?

对冲基金理财风险大吗?辨识对冲基金六大风险背后真相。

对冲基金因其监管程度低、投资手段灵活、加上使用杠杆、投资各种金融衍生品等，会造成投资组合的极大风险。

这种说法含混不清。问题的关键是如何界定对冲基金的风险。总部位于芝加哥的对冲基金研究公司(HFR)最新报告显示，从1990年到2014年第三季度，对冲基金指数的年波动率为6.82%，而标普500指数的波动率则为14.69%。以波动率来衡量，对冲基金整体风险大大低于股票市场指数，还不及其一半。股指是单边走向，市场下跌时跟着下跌，上下波动幅度大。而对冲基金的beta系数(市场风险)小，市场走高时，收益没有那么高，市场走低时可以做空，反向对冲，降低下行风险，降低波动率。

对冲基金以投机套利为目的，破坏市场秩序，增大金融的不稳定性，是引发金融危机的罪魁祸首。

看冲基金持仓在股票价格形成过程中的作用。对冲基金普遍投资价格偏低的股票，而其他机构投资者却不是。通过购买交易价格偏低的股票从中获利，未来定价误差也随之减低。对冲基金持仓对未来收益有一定预测性。由于对冲基金的信息优越性，投资者可效仿他们的持仓而从中获利。如果投资者观察到对冲基金增加阿里巴巴的股份，跟投就可以跟着一起获利。

对冲基金有股市的收益、债市的风险。

根据对冲基金研究公司(HFR)的研究报告，自1990年起，对冲基金指数的年平均收益率为10.72%，而标普500的年收益只有9.5%，再加上对冲基金的波动率还不及股市的一半，所以有人称对冲基金可提供股票的收益、债券的风险。这样的看法是偏颇的。

对冲基金有高收益就是王者。

这种观点未免短视、片面。每年的私募排名，很多人只看重收益。但是上一年的高收益者，却很难成为今年的高收益者。况且高收益也常常会伴随着高风险。除了看重收益外，还要看基金的风控过程。巴菲特对待财富管理有三个重要原则：第一条，不要亏钱;第二条，不要亏钱;第三条，牢记前两条。“龟兔赛跑”的故事也给我们启迪：高收益高风险的基金像兔子，而低收益低风险者则像乌龟。

对冲基金经过对冲后，市场风险都呈中性化。

对冲基金的策略是五花八门，可谓八仙过海，各显其能。多数基金并不是市场中性。目前国内的投资策略有股票市场多空、股票市场中性、事件驱动、宏观策略、固定收益套利和商品交易顾问(CTA)等。即便是股票市场中性也很难做到市场中性。通常所说的市场中性指的是beta中性，即长短头寸的风险敞口完全对冲掉;另外还有金额中性、行业风险中性及因子风险中性等。

因其私募性质，不需被监管。

对冲基金是针对高净值客户或机构投资者的私募基金。金融监管的目的至少有二：保护投资者的利益，维护市场的稳定。由于对冲基金的特定客户资金雄厚、金融知识相对丰富、抗压力强，监管者可不必从上面立法、过多地对投资者施与保护。然而，如果对冲基金建立起巨大的仓位，对市场价格、流动性或系统风险有潜在的影响的话，监管机构应令其披露有关头寸、风险以保护市场及其他投资者的利益不受侵害。

对冲基金理财是伴随着风险性的，但是风险大不大可以通过上面小编的讲解来做决定，目前任何理财产品都会存在风险性，那么投资理财的风险有哪些?这些投资理财安全小知识还是登录进行咨询和了解。

对冲基金的对冲策略

对冲基金的对冲策略一般有套利策略、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布、Alpha策略、中性策略等四种。

1、套利策略：最传统的对冲策略

套利策略包括转债套利、股指期货期现套利、跨期套利、ETF套利等，是最传统的对冲策略。其本质是金融产品定价“一价原理”的运用，即当同一产品的不同表现形式之间的定价出现差异时，买入相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取中间的价差收益。因此，套利策略所承受的风险是最小的，更有部分策略被称为“无风险套利”。

A股市场发展最为成熟的套利策略应该是ETF套利，虽还不能称产业化，但是已经有专业化从事ETF套利的投资公司。套利者通过实时监测ETF场内交易价格和IOPV（ETF基金份额参考净值）之间的价差，当场内价格低于IOPV一定程度时，通过场内买入ETF、然后执行赎回操作转换成一篮子股票卖出来获取ETF场内价格和IOPV之间的价差。反之，当IOPV低于场内价格时，通过买入一篮子股票来申购ETF份额、然后场内卖出ETF来获利。除此之外，ETF新发阶段、成分股停牌等情形都可能出现套利机会。当然，随着套利资金的参与，ETF套利空间在不断收窄，因此，即使是专业从事套利的投资公司也开始向统计套利或延时套利策略延伸。

股指期货、融资融券等衍生品和做空工具的推出创造了更多的套利机会。2010年和2011年套利收益最大的来源是股指期货和现货之间的套利机会。沪深300股指期货上市以来大部分时间处于升水状态，因此通过买入沪深300一篮子股票同时卖出期货合约，当期货合约到期时基差收缩就能获利。除了买入沪深300股指期货之外，还可以通过上证50、上证180和深证100等ETF来复制股票现货，这也是这三只ETF在股指期货推出之后规模快速增长的原因之一。当然，随着沪深300ETF的上市，期现套利便利性进一步得到提升，这或许也是最近沪深300指数期货升水水平快速下降的原因之一。

当前市场中比较热的套利机会来自分级基金。分级基金是国内基金业特有的创新产品，它从出现开始就受到广大投资者的追捧。比如今年截至三季度末，在上证指数下跌5%、大量股票基金规模萎缩的情况下，股票型分级基金场内份额增长了108%。其主要原因是分级基金在将传统的共同基金拆分成稳定收益和杠杆收益两种份额的同时，给市场提供了众多的套利机会——上市份额和母基金之间的套利机会、稳定收益份额二级市场收益套利机会、定点折算和不定点折算带来的套利机会。部分基金公司已经在发行专门从事分级基金套利的专户产品。

2、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布

基于90只融资融券标的组合统计套利表现

3、Alpha策略：变相对收益为绝对收益

Alpha策略成功的关键就是寻找到一个超越基准（具有股指期货等做空工具的基准）的策略。比如，可以构造指数增强组合+沪深300指数期货空头策略。这种策略隐含的投资逻辑是择时比较困难，不想承受市场风险。图1和图2是根据我们一个定量增强策略对冲系统性风险之后的月度Alpha收益和滚动年Alpha收益。通过对冲策略，我们的组合在63.16%的月份获得正收益，而从年滚动收益来看，获取正回报的概率是89.32%。从收益来看，2000年以来平均每个月高达0.98%，2006年以来月收益达2.18%，而2000年以来滚动年收益平均为16.05%，2006年以来滚动年收益平均为36.73%。其中获取负收益的时间主要集中在2005-2006年股改期间，定量策略失效，未能成功战胜沪深300。在国内基金运行的这几年中，基金表现出卓越的选股能力，通过Alpha策略可以成功地放大基金公司这方面的专业技能。

4、中性策略：从消除Beta的维度出发

市场中性策略可以简单划分为统计套利和基本面中性两种，尝试在构造避免风险暴露的多空组合的同时追求绝对回报。多头头寸和空头头寸的建立不再是孤立的，甚至是同步的。多头头寸和空头头寸严格匹配，构造出市场中性组合，因此其收益都源于选股，而与市场方向无关——即追求绝对收益（Alpha），而不承受市场风险（Beta）。基于统计套利的市场中性表现往往优于基于基本面的市场中性，主要原因是统计套利的信息来源更加广泛，换手率也较高。在市场中性策略方面，中信证券金融工程及衍生品组研究也分两个方面进行，一方面是研究境外市场中性策略的发展及其最近的进展，另一方面也在做本土化的尝试。尤其是融资融券推出之后，在国内市场开发中性策略产品已经成为可能。图3和图4分别给出基于组合的统计套利策略表现和基于配对的统计套利交易案例，可以发现在融资融券标的中运用统计套利能够获得非常稳定的收益，这和境外市场表现很相近。

对冲基金的特点有哪些？

经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，现在的对冲基金有以下几个特点：

投资活动的复杂性

主要操作工具是各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等。这些衍生产品本为对冲风险而设计，但因其低成本。高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。

投资效应的高杠杆性

典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆惜贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可以通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。

筹资方式的私募性

对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质，从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。

操作的隐蔽性和灵活性

对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别，在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金指侧重于高增长性股票的投资：同时，共同基金不得利用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。

Galaxy Digital创始人诺沃格拉茨表示，对冲基金现在正在购买比特币，将会马上发布全网公告。

他表示，这种局面是“前所未有”的。目前因为疫情原因全球存在的不确定因素很多，疫情带来的各国经济刺激政策都会对于减半的投资造成影响。投资者最后会按照自己的判断做出投资选择。

他指出，“我认为这将会推动硬资产。”从房地产到黄金和石油等原材料，都是非常有名的硬资产，不过诺沃格拉茨仍然力挺加密货币。

从通胀率方面，下周二比特币奖励将会减半，通胀率将会降到一半。但是当增发美元之后，比特币的通胀率将会大大小于美国国内的通胀程度。

目前利用对冲基金购买比特币，不仅有个人投资者，也有个人理财经理。

他预测很快就会看到一些对冲基金的公告或致投资者的信。

按照目前市场的走势来看，从黄金或比特币的个人投资者角度来说，市场中的情绪已经缓和下来，不再出现明显的恐慌情绪，很多投资者看好比特币走势。

他表示，“我认为比特币和黄金在最初的去杠杆化过程中确实承受了相当大的风险。比特币从10,000美元跌至5,000美元，而黄金则有相当大的回落。我对那些市场感觉很好。黄金很简单，如果是散户投资者，则可以购买ETF，如果拥有期货账户，则只需购买黄金期货。比特币有点棘手。如果是个人投资者，可以在Coinbase或Gemini等交易所开设帐户。”

对于市场的前景，他表示经济恢复还需要一段时间，不敢保证在18个月经济是否会恢复。新冠病毒对于美国的影响还在加剧，不能够确定什么时候会完全解除。

对冲基金最早起源于1950年代。通常这种形式的投资行为包含了两种技术，根据这两种操作技巧进行避险交易。对冲基金如何获利呢?

对冲基金的获利方式:

第一种:放空

如先向借得股票来卖出，并且同意未来股票偿还，赚取股票下跌的利润。

第二种：财务杠杆操作

即靠借钱来进行交易。

当市场指数上涨，放空指数部份将产生亏损，但是他们手中持有的低估价值股票理论上通常会涨得比市场指数多，故仍有获利。不论市场指数涨跌对投资部位的损益影响不大，以表彰其能规避市场风险的功能。

对冲基金，顾名思义，其风险经过对冲；共同基金，则是实行利益共享、风险共担。那么简单的从字面意义初步了解之后，接下来我将详细告诉大家到底什么是对冲基金和共同基金，以及两者之间究竟有何区别。

一、对冲基金和共同基金简介

对冲基金，是利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高预期收益的投资模式，采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。但是这些手段已经超出了传统的防止风险、保障预期收益操作范畴，加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。为了保护投资者，很多地区将其列为高风险投资品种，严禁普通投资者参与。

共同基金则是基金公司依法设立，通过发行股份的的方式进行募资，同时以其它金融机构作为基金资产保管人。虽然共同基金有多种投资形式，但是最适合中小投资者的参与方式还是基金定投。

二、对冲基金和共同基金的区别

1、对投资者的要求不同

因为对冲基金风险很高，所以对投资者提出了极其严格的参与规定。如美国证券法的最新规定就是个人投资者必须拥有500万美元的证券资产方能介入，而共同基金则没有这样的要求。

2、对操作的限制不同

对冲基金的主要合伙人和管理者可以自由、灵活运用各种投资技术，包括卖空。衍生工具的交易和杠杆。而共同基金在操作方面的限制就会比较多。

3、监管不同

因为对冲基金的参与者门槛非常之高，所以相关投资者在基金投资方面自然是有比较丰富的经验和手段的，其风险承受能力也相对更强；对比而言，共同基金的监管要更加严厉，因为共同基金的投资者就是普罗大众，其市场盈利能力及风控水平都相当有限，自然而然会被严格的监管所保护。

4、募资方式的不同

通常而言，对冲基金都由私募基金发起，在吸引投资者时不得在任何媒体平台上发广告，参与的主要方式是依靠富翁群体的圈内流传及金融机构的特别介绍等；而共同基金则是用公募的方式进行募资，可以发行广告以吸引投资者。

对冲基金和共同基金是投资者时常提起和对比的两种基金类型，那么对冲基金和共同基金的区别大家都了解清楚了吗？希望在读完本文后大家都能找到适合自己的标的进行投资。

拓展阅读：对冲基金是什么？2015年股灾徐翔操作手法告诉你！

巨额涨价可能表明Pantera的野心与比特币的价格上涨步调一致。

在昨日提交给美国证券交易委员会的一份文件中，比特币对冲基金巨头PanteraCapital宣布了高达1.34亿美元的股票发行，这是该公司成立七年来最大的一笔资金筹集活动。

根据Cointelegraph的报道，Pantera成立于2013年，是美国有史以来第一个比特币基金，最初筹集了相对可观的1300万美元，后来筹集了2500万美元。

但是在2018年，该基金将其努力转向了更大的筹集资金，这将导致成立名为风险基金III的第三只投资基金。从2018年至2020年，这笔新基金吸引了1.64亿美元，其中大部分资金流入预订加密货币的可怕的2019年。

现在，随着加密货币似乎准备进入另一个汹涌的牛市，美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，Pantera的未来计划很大。

虽然尚无人透露这笔新募资是否会产生新的基金，或者只是扩大了Venture Fund III的范围，但Pantera的最新投资和执行评论可能会暗示其即将采取的策略。

在接受Contelegraph采访时，Pantera首席执行官Dan Morehead表示，他认为去中心化金融的增长潜力可能超过比特币的增长，并且该公司正在将新的投资重点放在新兴的金融领域。此外，正如最近对衍生产品平台Globe的投资所示，Pantera似乎正在关注不断扩大的加密资产衍生品市场。

然而，比特币的多头不应对DeFi和衍生品的兴趣轻蔑。莫尔黑德此前还曾将最大的加密货币设定为月价目标，因为他曾经呼吁将比特币价格定为350,000美元。

采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedgefund)也称避险基金或套期保值基金。对冲基金是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。

对冲基金的交易模式：

一.股指期货

股指期货对冲是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，或者同时进行不同期限、不同（但相近）类别股票指数合约交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现对冲、跨期对冲、跨市对冲和跨品种对冲。

二.商品期货

与股指期货对冲类似，商品期货同样存在对冲策略，在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。在交易形式上它与套期保值有些相似，但套期保值是在现货市场买入（或卖出）实货、同时在期货市场上卖出（或买入）期货合约；而套利却只在期货市场上买卖合约，并不涉及现货交易。

三.统计对冲

有别于无风险对冲，统计对冲是利用证券价格的历史统计规律进行套利的，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。

四.期权对冲

期权（Option）又称选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的一方称为买方，而出售期权的一方则称为卖方；买方即权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。

对冲基金的管理特点：

一.复杂性

二.高杠杆性

三.私募性

四.隐蔽性

对冲基金的对冲策略：

1、套利策略：最传统的对冲策略

2、指数增强组合+指数期货空头滚动年Alpha分布，基于90只融资融券标的组合统计套利表现

3、Alpha策略：变相对收益为绝对收益

4、中性策略：从消除Beta的维度出发

尽管新生的加密对冲基金行业仍有许多工作要做，但这无疑将是金融的未来。

我从2012年开始开始探索比特币，直到今天，我仍然着迷于机遇和未来潜在的数字资产构成的新兴替代资产类别。

加密对冲基金的出现是最相关的近期发展之一，而这一发展往往未被涵盖。与早期的加密资产相比，当时主要有私人投资者或交易员，随着对冲基金的出现，大量专业人士进入市场。

事实上，根据四大审计公司普华永道（PricewaterhouseCoopers）和艾尔伍德资产管理服务公司（Elwood Asset Management Services）今年早些时候进行的一项调查，从全球150家最大的加密对冲基金的数据来看，有63％在2018年和2019年推出。

一切都与表现有关

根据年度普华永道–艾尔伍德加密对冲基金报告，最常见的加密对冲基金策略是定量的（占基金的48％），其次是仅做空的多头（19％），做空的多头/空头（17％）和多头策略（17％）。

当谈到加密货币基金的表现时，系统的加密货币基金的表现明显优于被动策略（仅投资多头），可自由支配的多头/空头以及多种策略。在2019年，按策略划分的加密对冲基金平均表现如下：

对于数字资产来说，2018年是充满挑战的一年。量化交易是唯一产生正收益的策略：

这些数字表明，系统性对冲基金是数字资产表现最好的策略，但总的来说，所有加密对冲基金策略都能够产生可持续的阿尔法。

加密资产和加密对冲基金的生态系统正在增长

加密对冲基金的绝大多数投资者是家族办公室或高净值个人。越来越多的基金基金已投资于加密对冲基金，从而导致整个生态系统快速发展。

去年，管理资产超过2000万美元的加密对冲基金的比例几乎翻了一番，达到4400万美元，这表明更多的基金正达到临界规模，这使它们能够维持其战略。

传统对冲基金界越来越多的人才正在进入数字资产，包括像Paul Tudor Jones这样的对冲基金巨头。

华尔街也开始对比特币（BTC）作为一种新的资产类别开放，包括Prudential Securities前首席执行官乔治·鲍尔（George Ball）在内的华尔街知名人士表示，比特币或其他加密货币可能成为投资者的“避风港”和贸易商作为替代投资。

MicroStrategy 于2020年8月购买了2.5亿美元的比特币（占其库存的60％）的消息，并指出：“比特币是数字黄金-比之前的任何货币更坚硬，更强大，更快，更聪明”，这对于已建立的投资者正在研究加密货币市场。

早在2020年5月，我就解释了为什么比特币是理想的通胀对冲工具，机构投资者越来越多地从对冲的角度看待这种新兴资产类别。显而易见，对加密对冲基金的投资将在这些额外的资本流入中占很大一部分。

投资者需求大量增加

鉴于大多数受监管的加密对冲基金与外部投资者在该基金的业绩和所管理资产方面具有透明度，因此投资的增长日趋明显。

从2018年到2019年底，全球加密货币基金管理的总资产翻了一番（从10亿美元增至20亿美元）; 并且有明确的迹象表明，到2020年底，这一数字将增长大约两倍。与其他替代资产类别相比，这些金额仍然很小，但增长率表明了该行业的发展方向。

分配给加密对冲基金的资产增加，进一步表明比特币是一种数字化价值存储，并且针对通货膨胀进行了新的对冲，这表明了为什么以及如何加速投资者需求。

加密对冲基金的有趣时代即将来临

展望进入该领域的人才和机构投资者的需求增长，我对不久的将来充满信心。

至关重要的是，该行业在未来产生可持续的alpha值，并证明加密对冲基金中的主动投资策略优于被动的多头长期投资策略，例如“持有”。迄今为止，通过成功的加密货币基金经理的表现证明了这一表现。

并购套利策略最主要的操作手法是买入被收购方股票，同时卖空收购方股票。其获利来源是收购方股价与被收购方股价之间的价差。并购价差缩小，对冲基金经理将从中获利;并购价差扩大，将发生亏损。

事件驱动策略独立于市场波动，主要从提升上市公司价值的事件和资本结构的错误定价中获利。前者通过辨识和预判提升公司价值的催化剂事件来实现，包括并购、分拆、公司解散、资产出售与剥离、破产、清算与重组等;后者则利用公司资本结构工具错误定价来获取价值，包括两地上市的股价差异、控股公司与运营子公司的价格差异、股类套利、指数校准等，不像第一种情况，某一事件并没有产生提升公司价值的催化剂，而是依赖长期的市场效率来实现价值。

在影响公司价值的各类事件中，最大的门类是并购。并购套利策略可追溯至20世纪40年代中期，当时，高盛的合伙人古斯塔夫·列维(Gustave Levy)为从并购所涉公司的股价变动中获得利润，而创立了套利部门。其具体操作手段是：在并购交易公布后买入被收购公司的股票;其获利空间在于—被收购公司并购交易公布后的股价与并购完成时的股价之间的差价。

两种交易策略

在并购交易中，收购对价或是现金，或是收购方股票，或是二者组合。

现金合并。对于只涉及现金的收购，最简单的套利交易策略就是买入目标公司(被收购方)股票，并持有到交易完成为止，并不会做空收购方股票。

换股合并。而在用股票支付收购对价的情况下，基金经理通常会采取配对交易，买入被收购方股票，同时卖空收购方股票。做空交易能保护对冲基金免受跌价风险的影响，以防收购方股价下跌。这种交易方式的原理是：与现金合并不同，换股合并的对价不是固定不变的每股现金价格，而是根据双方的股价比率来决定。换股很可能会导致收购方股价大跌，所以对冲基金经理在构建头寸时会根据换股比率来买入和卖空的股票数量。

假如并购延迟或失败

如果并购交易延迟完成，就会延长投资期限，势必压低投资回报。然而，对于对冲基金经理来说，更大的风险是并购交易失败。他需要对并购过程深入调查(图5)，以确定并购失败的概率，并评估并购失败时所产生的潜在损失。

导致交易失败的因素纷繁复杂，包括财务困难、监管障碍、双方管理团队存在分歧、负面信息被披露等，这些因素带来的不确定性，都导致被收购方股价低迷，并持续到交易结束。通常，交易失败的风险越大，并购套利价差也愈大。并购成功时，并购价差逐步缩小，对冲基金经理将从中获利。但如果交易遇到障碍，并购价差会扩大，这时对冲基金将发生亏损;交易失败时，被收购方股价可能大幅下挫，这时，对冲基金经理不得不回补空仓，从而蒙受损失。

一般来说，对冲基金经理倾向于在一笔交易中逐步增加仓位。显然，交易完成的概率会随时间而加大，如果在临近完成日期前交易失败，对冲基金经理受到的损失最大。

历史表现优于基准指数

2000至2012年，HFRI并购套利指数的表现优于MSCI环球指数(图6)。从历史数据中可以看出，在正常的市场条件下，与市场的相关系数(0.61)较低，贝塔系数(0.12)也较低。不过在发生系统性震荡的时候，如2008年，这种策略仍然容易遭受损失。

并购套利策略的表现主要取决于两个因素，即并购交易的数量和交易成功带来的溢价。鉴于公布的交易数量呈周期性变化，并受到经济周期影响，长期熊市会放缓并购的步伐。因此，这种策略的成功有赖于有利的环境，在这种环境下，基金经理能够构建多元化的交易投资组合，其中成功交易产生的价差将足以弥补失败交易带来的损失。

分散投资降低风险

与传统的“买入并持有”策略相比，并购套利把赌注押在价差走向上，用配对交易对冲掉市场风险，最大的风险便是交易失败或延迟。控制这一风险最有效的方法是分散投资。在市场严重动荡时期，交易失败的风险会大幅上升，许多对冲基金经理倾向于买入市场指数的价外认沽期权，以防范风险。许多基金经理会为放大回报使用杠杆，但由于价差加大同时也会加大交易失败带来的风险，因此此举需要防范杠杆加大的风险。

交易终止的风险虽然不是系统性风险，但是在市场环境剧烈震荡时(例如2008到2009年的全球金融危机)，交易就容易失败。

对冲基金经理也需要考虑流动性风险，他们大都青睐高市值公司之间的并购交易，以确保在卖空时有足够的流动性。

此外，当多位并购套利型的对冲基金经理同时对同一笔交易建仓时，会造成“拥挤交易”，如果每个对冲基金经理都选择同时平仓，这种情况会变得十分危险，尤其是在交易未能完成的情况下。

并购浪潮与经济周期同步

在经济周期的更迭中，由行业震荡、技术变革、放松管制以及全球化所引起的并购浪潮阵阵来袭。每一轮并购浪潮均以业务结构的全面更新为特征，也都是因市场崩溃和经济衰退而终结。

第一轮并购浪潮(1895-1903)是一次大规模的横向购并，在美国制造与运输领域造就了钢铁、电话、石油、采矿以及铁路行业的超级巨头。在第二轮并购潮(1920-1929)的推动下，首轮并购中催生的整合者进一步走向整合，福特等公司即在此背景下崛起。第三轮并购(1955-1973)是一次扩张和多样化的过程，在此期间，美国企业纷纷进军新市场、组成大型企业集团。第四轮并购潮(1974-1989)则发生在高杠杆敌意收购和企业狙击收购大行其道的时期。第五轮并购(1993-2000)则是以跨界强强联合为主导，重点在于创造规模经济效益。第六轮并购浪潮(2003-2008)见证了全球化、私募股权和股东行动主义的产生。

在全球经济衰退的影响下，2008年的并购市场陷入了2004年以来的最低谷，并购活动涉及的金额约为2007年高峰期的一半(图1)。从地区来看，并购活动仍以北美为主，占比为44%，随着经济的活跃，亚太地区的并购量也在增长，2012年亚太地区占据了全球22%的并购量

不过，在经济和并购行业最为低谷的2008年，随着目标公司的市值大幅受挫，并购溢价(即高出被收购公司市值的部分)往往比其他年份更高，北美地区的并购溢价近50%对于并购套利策略的投资者，反而更能在高溢价下获利。

并购价差决定盈利空间大小

采取配对交易时，对冲基金经理并不在意并购双方股价的绝对变化，而是对收购方股价与被收购方股价之间的相对变化(价差)进行方向性分析。由于进行购并套利交易的目标是锁定价差，只要市场相对稳定，这种策略一般不会受到股市大盘波动的影响。但是在市场剧烈动荡时期，价差可能会受到影响。

对冲基金经理建仓时还需要考虑并购背后的经济因素，包括价值创造、成本削减、协同增效、规模经济效益、人员冗余、财政影响、成本、整合过程、遭到被收购公司管理层反对的可能性以及监管审批等等。经济信心对并购成败也有着显著影响，如果管理层对自家公司股价和宏观经济抱有信心，他们就更有可能积极进行并购交易。仓位大小则取决于交易风险以及对并购完成时间的预计。

如果交易价差很小，对冲基金经理会借助杠杆放大回报。

一般来说，并购价差的大小与交易失败的风险成正比。对冲基金为获得较大的价差，需要承担更多的风险。在多方竞购的情形中，由于多个收购方之间可能存在竞争关系，都看到整合被收购方的战略价值，因而不断提高收购报价，且这种情形存在更多变量，并购价差也会加大。随着报价的节节攀升，参与其中的对冲基金坐收渔利。星狮集团(下称“FNN”)并购案即是一例。

FNN是一家在新加坡上市的食品饮料和房地产集团。多年来，该公司的股价一直远远低于其各部分估值总和。重大价值释放事件发生在2012年7月，泰国TCC资产管理公司(下称“TCC”)提出收购FNN及其亚太酿酒集团(FNN与喜力啤酒合资经营)的多数股份，TCC又在同年9月向FNN提出了以8.88新元/股收购其剩余少数股份的强制要约。但是，该报价明显低于FNN的每股资产净值，而且在JP摩根为FNN独立董事单独编制的估值报告中也处于低位(估值区间为8.30新元至11.22新元)。独立董事建议小股东不要接受该要约。TCC的收购价过低，无法获得FNN的控制权，因此它有可能被迫提高出价，以获得董事会推荐。此外，麒麟啤酒是FNN的股东之一，持股比例为14.8%，这进一步加大了TCC提高收购价的可能性。

2012年10月19日，印尼某富豪家族控制的新加坡上市地产公司华联企业有限公司(下称“OUE”)宣布有意竞购FNN，此举更是推波助澜。OUE将报价提高至9.08新元/股。2013年1月18日，TCC进一步将收购价提高至9.55新元/股(图4)，从而获得了50.9%的股东的支持。麒麟啤酒随后也同意将其14.8%的股权出售给TCC。TCC与FNN于2013年2月19日达成收购，TCC持有的FNN股份达到90.3%。根据最新的收购价格，FNN的估值为137.5亿美元。

这里我来说下什么叫对冲基金。

Mike同学看到搞金融的都巨赚钱，也想创一个对冲基金玩玩，于是他去了高盛提出申请，高盛的Sam大叔说，好，想搞基没问题，我们这里没啥规矩，但得满足唯一一个条件，你得确保65%以上的投资者都得是有钱人，就算不是盖茨、焦不思之流，好歹也得身价百万，年入20W刀以上吧，否则搞个毛线，你无所谓穷人死活，美帝政府还在乎呢，这第一个特征，叫AccreditedInvestor。

走出银行，Mike同学觉得世界都是美好滴，不过等等，钱呢？他找到了盖茨，盖茨说，你要我投你钱？你说得那么好听，自己投了多少钱进去？你自己都不敢投钱进自己的基金，我怎么相信你？Mike同学觉得在理，把心一横，拿出自己所有家底400万刀，投入自己的基金。盖茨一看，这熊孩子那么霸气，应该是有点真本事吧，那我不如也投个几百万玩玩吧。这第二个特征，叫LargePersonalStake。

Mike再一想，光有这个超级富豪投资者钱还不够啊，隔壁星巴克端盘子的Jack倒是也想玩投资，这种拿着一万两万的平头老百姓要投我这基金，我受还是不受呢？不行，第一我这里人手也不够，一个个处理小客户要累死。第二为了这点小钱和那么多人打交道也太麻烦了，第三我还是想要大钱啊，几百万几百万的投我，我的基金才能迅速发展壮大。所以宁缺毋滥，还是针对有钱人吧，最低限，要投我基金的，100万刀起，少了我看不上。这第三个特征，叫HighMinimum。

好了，客户都招到了，基金规模4000万，Mike心里这个美啊，不过还是得防一手，有个投资者Kevin，臭名昭著，经常投资了以后过个礼拜就撤资逗别人玩，好歹也是几百万啊，我这在市场里来来回回倒腾，想要我亲命啊，所以定个规矩，投了我的基金，第一年你就别想取出来，是死是活全在我，这第四个特征，叫FirstYearLock-In。

光这还不够，一年以内安全了，一年以后呢？到时候客户想什么时候撤资什么时候撤资，Mike不是麻烦死？所以一年只有指定的几个日子可以撤资（也可能一年一度），到日子了提前给客户发个邮件提醒他们有这个事，撤资日到了啊，要撤资快撤资，过了这个村就没这个店了哟，有意向的提前告诉我们先。这第五个特征，叫InfrequentRedemption。

钱的问题解决了，Mike想，好吧，总算开始投资玩了啊，作为一只“对冲鸡”，别以为这真的和对冲有什么必然联系，这只是历史遗留的命名问题，作为对冲基金，只是限制少多了，有自由用各种投资策略，什么Long/Short，EventDriven，GlobalMacro，DistressedSecurities，要多刺激有多刺激，还有，我能投资股票，债券，CDS，众多稀奇古怪的衍生品，想怎么玩怎么玩。这第六个特征，叫VarietyofInvestments。（没人说对冲基金不能单纯买点股票搞价值投资，和公募一个路数哦。）

最爽的部分来了，收钱！Mike同学累死累活（或者装得累死累活）搞投资，不就是为了最后的分红吗，如果赚钱了，我要在赚钱部分分20%，如果不赚钱，我也不能白干啊，这场地费，人工费，我的跑腿费辛苦费，好歹也得一年收个2%吧。这规则差不多算行规了，大部分对冲基金都有类似的收钱规矩。这第七个特征，叫2/20Gains。

Mike看着别人家基金都动辄上亿，耐不住寂寞，就4000万规模的基金还不够别人塞牙缝的，于是去和银行的Sam大叔说，你借我点钱吧，我有个绝妙点子，保证赚大钱。Sam倒是个好说话的人，二话不说批了2亿刀给Mike，这个叫5:1的杠杆。于是乎，这第八个特征，叫Leverage。

基本上，大部分对冲基金，都包含上述8个特征，符合这些情况的，就是对冲基金，而非字面上“采用对冲策略的基金”。

最后讲一个大多数人的误解，觉得对冲基金这东西如何恐怖，比如金融危机的时候，新闻里动不动对冲基金导致股指大跌！这种耸动的结果一般是如何造成的呢，大部分情况主要是第五和第八特征共同作用导致的。一年就那么几个撤资日，遇上恐慌性时期，比如雷曼垮台啊，欧债危机啊，一到日子客户就集体撤资，对冲基金没办法只好短时间不计成本地平仓......考虑到对冲基金一般是高杠杆，你就明白这意味着什么了。

什么是对冲基金

采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedgefund)也称避险基金或套期保值基金。是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。

由于涉及的金融衍生品繁杂，对冲基金的具体策略种类繁多、跨度巨大，不同机构也有不同的分类方式。国内专业研究机构将对冲基金的分类分为七大策略，即多空仓、管理期货、市场中性、套利型、宏观对冲、定向增发、多策略，与海外最主流的分类（瑞士信贷公司分类）相类似。由于对冲基金包括了更广泛的投资范围：股票、股指期货、商品期货，包含了更复杂的操作手法：多空、杠杆、程序化交易。因此，对冲基金的挑选难度成倍增加，不同策略、不同操作模式都需要具体分析。

对冲基金投资的七大策略

对冲基金七大策略之一：市场中性策略

市场中性策略投资原理：在多头和空头同时进行操作，多头部分买入一篮子的股票，同时空头部分做空指数标的（国内即做空沪深300股指期货），努力对冲掉投资组合的系统性风险β（β不等于0是多空仓策略）以获取超额收益α。整个基金获得收益的多少，则取决于基金经理创造超额收益的能力。

市场中性策略策略优势：

走势独立于股票市场。这种策略的优势在于投资组合的系统性风险β已经被对冲掉，基金业绩走势会独立于大盘指数。所以，不论市场环境如何，都有能力获得正收益，具有较好的资产配置价值。

对冲基金七大策略之二：套利型

套利型策略投资原理：是指利用不同资产或不同市场之间不合理的价格关系，通过买进低估资产，卖出高估的商品，在未来价格重新回归合理过程中获取价差收益的交易策略。套利策略针对目标是定价偏差，无论市场处于何种状态均可运用，其收益与市场相关性较低。

对冲基金七大策略之三：定向增发

定向增发策略：是事件驱动策略中的一类子策略，由于目前国内事件驱动策略基金集中于定向增发业务，故单独分为一类。该策略通常就是参与投资上市公司定向增发股票投资，在定向增发股票解禁期满后在二级市场退出，以此获得收益。除了定向增发事件外，事件驱动策略投资往往应用于投资发生特殊情形的公司，如重大重组、并购、破发、破净等。

定向增发股票：是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。

定向增发股票平均收益高：历史业绩来看，定向增发股票平均收益很高。2006年以来，定向增发股票平均收益55.81%，平均超额收益达到52.78%。即便在2008年熊市，当年解禁的定向增发股票平均收益也达68.88%。

对冲基金七大策略之四：宏观对冲

宏观对冲投资原理：在充分分析宏观经济的基础上，对股票、外汇、货币及大宗商品来进行投资，同时加入杠杆，以期待获取高额收益。

宏观对冲策略优势：宏观策略与股市、债市关联度低，同时投资灵活，在股票市场低迷时也能创造收益。

保守型：主要采取零杠杆，主要是通过把握经济周期的规律来寻求中长线的机会，其客户大多数是一些退休养老基金、保险基金等大型机构；

积极型：使用衍生金融产品来提高仓位的杠杆化，并且仓位调整频繁，主要是寻找短线投资机会，投资风险也较高，大多数宏观对冲基金属于该类别。

对冲基金七大策略之五：多空仓（长短仓）策略

多空仓投资策略原理：将资金买入一系列股票、看涨期权、期货多头形成多头头寸，做空期权、现货、期指形成空头头寸，多头与z空头的市值差值形成市场头寸,不同的市场头寸形成不同的多空仓子策略。国外多空仓主要是对同一板块的不同个股进行多头和空头同时进行操作，基金经理相信，同一板块的不同股票，业绩好的在牛市涨幅超过业绩普通的股票，在熊市，业绩差的跌幅会超过业绩好的股票，所以会买入业绩走势好的，融券卖出业绩差的股票，在牛市和熊市均可赚钱。

对冲基金七大策略之六：管理期货

管理期货投资策略：管理期货基金CTA，又被称为商品交易顾问。只投资于：金融期货、期权与衍生产品、固定收益与利率、外汇与货币、以及金属、商品期货等。

管理期货策略对冲基金适合的投资者

有中等风险承受能力的投资者、需要配置股票以外资产的投资者。

对冲基金七大策略之七：多策略

多策略投资原理：该策略通过将对冲基金的多种策略组合起来来运作对冲基金。每一种对冲基金的策略都有其优势和劣势的一面。通过对多种策略的组合，往往可以平滑单一策略的风险，使得业绩表现趋向于稳定。

适合稳健、长期投资者

多策略相对于其他单一策略更稳健，能平抑不同策略波动，适合稳健投资者。此外，多策略对冲基金短期业绩可能并不出挑，但长期业绩却稳定靠前，适合长期持有。

互惠基金和对冲基金的相同点

对冲基金和互惠基金相似的地方，就是两者的投资者雇用专业资金经理人管理投资组合。

互惠基金和对冲基金的区别

概念

互惠基金和对冲基金的概念

对冲基金（hedgefund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financialfutures）和金融期权（financialoption）等金融衍生工具（financialderivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。

互惠基金(或称投资基金)是将个别投资者的资源集中在一起,然后聘用投资专家将所持有的资金作最适当的投资,以达成投资者所期待的目标。

互惠基金：

1.管理严格;

2.很少使用杠杆(即借钱投资)，最多也只是偶尔使用“作空”(Short)和金融衍生工具(Derivatives)。

3.投资起点低，一般$500.00起。

4.可随时卖出;

5.基金经理人的报酬一般以工资和奖金的形式;

6.基金经理，无须大额投入;

7.投资策略相对稳定;

8.投资目标是跑赢大市。

对冲基金：

1.管理较松;

2.大量使用杠杆，期权，做空，远期等手法;

3.投资起点高(一般为10万美元起);

4.固定的卖出日期(即不能随时卖出);

5.管理人的报酬与基金收益挂钩(如盈利的25%);

6.管理人本身是大的共同投资者;

7.投资策略多变。

对冲基金的主要投资策略：

1.股票“多”“空”同时使用：即买入股价低估的股票，卖空股价高估的股票;“多”“空”的相对比例，各个管理者不尽相同，有此经理人会平衡多空头寸，以便对冲风险。这里的风险主要是多空的个股风险。

2.合并套利：做“多”被收购的公司股票，做“空”收购公司的股票。从市价和收购价的差价中获利。这里的风险主要是收购没有最后实现。原因可能是谈判告吹，或政府不予批准等。

3.可转换债券套利：买入可转换债券，卖空可转换的普通股。这一策略，即可从债券的票息产生收入，又可从股票的波动中获利，这比直接买入可转换债券的风险低，但这一策略涉及兑付风险，利率风险，股票市场风险等。

4.定息收入工具套利：通过买入或卖空不同票面利率的债券，或者买卖不同到期日的债券，再加上杠杆手法，以套取利润。

5.“问题”证券投资：即买入处在困难时期，被丑闻困扰或者已经有破产危险的公司证券。因为这些证券的价值已有很大的折扣，寄希望有朝一日“咸鱼翻生”，从中牟取巨额利润。

6.购买其它对冲基金(FundofFunds)：由于对冲基金的投资起点高，对许多投资者来说，由于资金额的限制，不容易建立一个风险分散的对冲基金组合，用FundofFunds的形式，由第三方跟踪各对冲基金的表现，管理一个风险分散的组合，就成了一个解决的方法。

普通投资者应注意以下几个问题：

1.对冲基金的价值可能每周、甚至每月计算一次，对投资者赎回本金有限制，所以流动性较差;

2.对冲基金不宜作为投资组合的核心。一般以控制在总投资10%以内为宜。如果以10万作为投资起点来说，投资者最少可用于投资的资金要有100百万元以上。投资时间周期短，风险承受力小者，避之为吉。

3.个别投销者为了多做生意，可能夸大高回报的一面，简化了高风险的一面，投资者在做出决定前，一定要弄清楚投股简章。